關稅的不可逆影響已經產生，重視醫藥與泛科技

近期市場最大的變化無疑是關稅，盡管后續肯定會通過談判達到新的均衡，但不可逆的影響已經產生。第一，稅率提高壓制潛在的總需求；第二，在沒有置信度的情況下，企業無法合理安排擴張性的資本開支；第三，這種無置信度的狀態可能會持續較長時間，對優秀的制造業公司而言，可能不可避免的進入了混沌期，只能相對保守的邊走邊看，熬過這段時光。因此我們認為，關稅對我們投資的影響就是，可能要看淡泛制造業的公司，直到有更明確的信號產生，如關稅被永久性立法，只有確定性才能帶來擴張的確定性。

在這種背景下，內需的重要性會進一步提升，但這也不意味著內需股票就是系統性機會。內需就猶如十年前的基建地產，成為經濟托底的新抓手，但可能更多的是托底和對沖，而不是刺激拉動。在一個有底的內需貝塔下，尋找自身有成長邏輯的公司贏面更大。從行業方向上，我們未來重點研究醫藥、泛科技與產業互聯網平臺類公司，目前我們持倉也以這些為主，醫藥是我們比例最高的行業。在個股上，我們的思路還是一貫的，在有較好安全邊際的情況下，從潛在空間的視角，積極尋找投資機會。