當醫藥成為主角

市場在5月日內瓦會議后進入震蕩期，表現亮眼的集中在新消費和醫藥領域。悅己的情緒消費，已經成為無可辯駁的共識，并且在向外擴散。我們認為從估值、漲幅、持續的時間等維度看，已經處于泡沫之中，研究和投資的意義都很小了。

而對于醫藥股，我們認為依然具備很強的投研價值。從時間上看，下跌四年后，今年只是剛開始走強，時間表現不充分；從政策的角度看，集采影響進入尾聲，尤其是對股價的實際沖擊已經演繹充分，甚至開始進入糾偏期；從估值看，上漲前處于非常低的水平；從研發成果的角度看，中國企業已經成為重要的貢獻者，BD也是引發本輪行情的核心要素。本輪醫藥股的強勢上漲行情，雖然有點意料之外，但也是情理之中。

醫藥此前是我們投資上的盲區。最近兩三個季度，我們模糊感覺醫藥板塊是性價比非常高的方向，因此投入了較多研究精力，并且也重倉了醫藥板塊，但比較可惜，由于我們剛開始切入醫藥投資，對安全邊際的理解還比較樸素，對創新藥的理解還不足，因此創新藥持倉比例較低，醫藥目前僅有小幅的凈值貢獻。

按照段永平說的“做對的事”和“把事情做對”兩點來看，在醫藥投資上，我們做到了第一點，未來要努力在醫藥中找到更理想的投資機會。醫藥股依然會是我們重點研究方向，按照前文分析的，我們認為醫藥股還有層出不窮的機會，繼續學習挖掘。